流动性收缩,未来经济增长动力何在?

更新日期:2022年06月04日

       邵宇首先看了一下整个经济的运行情况。从世界主要经济体的表现来看, 美国经济复苏相对平稳, 经济活动将继续温和增长, 支出将上升;劳动力市场将继续走强, 企业投资将扩大, 这将导致美联储在 6 月加息。是的, 缩短的表格已被提上日程。事实上, 世界主要经济体的央行, 包括美联储、欧洲央行和日本央行, 都可能在今年年底前缩表, 中国央行也有可能。繁荣是结束还是新周期的开始?如果从全球范围来看, 流动性供应开始趋紧, 资金逐渐稀缺, 势必对全球资产价格和经济复苏产生一定影响。
       展望未来, 除了缩表, 我们还需要担心什么吗?全球化进程是否会因为特朗普总统任期内的重大挫折而逐渐消失?中美博弈关系对全球化有何影响?事实上,

不管有没有特朗普, 近30年来美国对中国的要求和诉求都没有改变, 就是希望中国开放更多的市场, 购买更多的美国商品。最近, 中国确实给出了一个更具建设性的新方案, 那就是中美之间的百日计划, 其中包含很多内容, 比如中国将大量进口美国牛肉和天然气;作为回报, 美国将允许从中国进口熟禽肉;更重要的是, 中国将向美国等发达经济体全面、大规模开放包括金融业在内的服务业。包括但不限于信用评级服务、跨境结算、电子支付服务、银行和债券结算等, 堪称WTO 2.0版。进一步开放确实可以给我们的服务业带来很好的发展机遇。比如看病难、上学难等问题, 或许可以通过外资的介入得到更好的解决, 就像制造业快速吸纳外商直接投资一样。
       增长并成功地从进口替代转向出口导向。如果这个协议能够达成, 未来中美之间不会有贸易战或汇率战的威胁。
       美元兑人民币汇率有望稳定在6.7-6.9之间, 资金外流压力将大大缓解。国内方面, 从宏观经济基本面看, 今年宏观经济增速可能前高后低。总体增速应保持在6.7%左右, 通胀率上限在1.6%-1.7%左右。但现在却成为了中国经济辩论的最大时间段。悲观主义者认为繁荣已经结束。从金融周期的角度来看, 情况可能确实如此。中国金融周期将在明年缓慢走过高峰, 进入低谷;也有乐观主义者。有人认为中国正面临新周期, 那么真相在哪里?不应再对流动性抱有幻想。
       我们认为未来的增长动力主要在三个方面。一是发展服务业, 二是要素改革全面深化, 三是深度城镇化。区域周期性力量正在上升。在现有国内政策空间和禀赋的前提下, 没有无论如何, 我们不能也不需要将增长推回到历史 10% 的水平, 从而引发全面的周期性繁荣。从需求端看, 中国经济增长来自三个方面:投资、消费和出口。关键在于投资。在投资方面, 只能依托重点区域, 形成新的投资增长点。这种投资增长对我们保持6%左右的增长率至关重要。比如雄安, 千年大计, 推动京津冀一体化。还有粤港澳大湾区建设和长三角杭州湾建设。我们已经意识到, 过去综合城镇化的效率非常低, 现在只有把所有要素都集中在上述重点领域, 才能带来更具成本效益的增长, 而这些增长对未来的发展至关重要。 5年 。当然, 投资还有更多的含义, 不仅是基础设施的高强度投资, 还有公共服务的均等化。这与我们前面提到的服务业和创新创造息息相关。现在我们能看到的所有热门行业, 比如电商、消费升级, 都是依附在这个基础之上的。当然, 市场关注的焦点仍然是流动性。事实上, 真正推动投资业绩分化、社会流动性转变和全球财富分配的可能是流动性的过度释放。正因为如此, 决策者必须自觉抑制流动性过快增长。过去一个时期, 社会整体杠杆率一直在上升。随着杠杆率的上升和流动性的释放, 经济体系中的风险越来越大。测试考虑到当前经济形势略有稳定,

是时候坚决去杠杆、去风险了。从1985年到2016年, 广义货币供应量M2年复合增长率高达21%, 而最新数据仅为9.6%, 这意味着你可能无法指望流动性获得更多印钞.经济增速回落到6.9%甚至更低, 使得主要资产类别之间的轮动博弈变得非常激烈和迅速。总的来看, 4-6月, 正是因为监管风暴、流动性收缩、金融反腐的共振, 市场情绪受到了比较大的冲击。
       最新的情况是, 决策者现在在宏观流动性释放和监管加强之间寻找平衡点。也就是说, 我们可能会觉得, 对市场最猛烈的冲击可能已经在二季度结束了。但你可能不应该对流动性抱有更多幻想, 因为全球流动性总量收缩的趋势可能才刚刚开始。

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